杨幂刘恺威离婚：适时“单飞”还是嘉行传媒的自我“抢救”？

冬至大如年。但杨幂和刘恺威显然不太想过这个节。

12月22日晚，嘉行传媒以经纪公司身份，宣布两人已协议离婚。平均每俩月就要上演一次离婚传言+辟谣戏码的威幂夫妇，终于正式官宣谢幕。

对于吃瓜群众来说，这只终于落地的靴子算不上什么惊天爆料。但是从资本角度来说，这对“吸金”夫妻档的解散，却牵动着嘉行传媒——一个脱胎于杨幂工作室的前“新三板神话”公司的关键神经。

1年登上新三板，3年从估值2700万到50亿+。

也就在一年前，由这几个数字勾勒的“嘉行”传奇，还是影视行业内口口相传的样板。有人论断幕后高手——杨幂经纪人曾嘉赵若尧——的艺人培养体系撬动市场；有人眼红券商出身的高管李娟点石成金；当然也有吃瓜群众把杨幂推上“新三板女神”的高台，尽管杨幂在嘉行传媒的股权仅占到了7%。

不过，2018年以来，从新三板摘牌到估值大幅缩水，围绕嘉行传媒发生的大多是“坏新闻”。

按理说，如此焦头烂额的情形，公司宜静不宜动。然而，嘉行传媒竟官宣充当公司“奶牛”的明星夫妻档散伙。这种操作，究竟是纸包不住火的迫不得已，还是另有商业布局的断臂求存？

通过系统地调查和梳理，影视Mirror将深度剖析杨幂刘恺威离婚背后翻滚的资本暗涌。

2018年前，身背对赌3个亿，“威幂”必须在一起

从组团代言到人设配合，明星夫妻合体搞创收，本应该是件“1+1＞2”的事。

然而，在近两年的杨幂刘恺威身上，这种催化效能显然已经被“剧本门”“鲜肉门”等诸多绯闻冲淡了许多。

从这次离婚事件的微博舆情就可以看出，在杨幂刘恺威的粉丝针锋相对，火力全开地为爱豆写“小论文”辩白，甚至普天同庆地为爱豆恢复单身微博抽奖时，CP粉的声音几乎弱到听不见。

粉丝为庆祝杨幂单身设抽奖

为杨幂辟谣写小论文

“威幂粉早就已经是稀有动物，各站自家爱豆的唯粉才是主流。其实很多人都觉得，这两个人在一起就是相互拖累。”一位混迹饭圈多年的追星党对影视Mirror这样说。

情感上早已貌合神离，又不具备“同框即发糖，互动一下子孙满堂”的CP粉号召力，是什么支撑这对夫妻档把人设“扮演”至今呢？

“根本上说，应该还是对赌时间的问题。从对赌协议的时间来看，杨幂和刘恺威这个时候离婚，对嘉行传媒产生的直接影响，已经降到了最小。”一位长期观察影视产经的投资人对Mirror说。

这位投资人所说的对赌协议，来自于2015年嘉行传媒的和SMG尚世影业的联手。这里有必要简单地回溯一下嘉行传媒的发展史。

“嘉行”系的最初萌芽，还要追溯到2014年10月杨幂工作室更名嘉行杨幂工作室，这标志着杨幂和经纪人曾嘉正式脱离欢瑞，自立门户。

2015年7月杨幂和曾嘉执行经纪赵若尧三人成立了西藏嘉行四方投资管理合伙企业（西藏嘉行），并于同年以1.7元/股的底价借壳新三板挂牌公司西安同大，出资1020万元，持股37.15%成为后者的实际控制人。

这是嘉行传媒的第一个高光时刻——仅用1年时间，1020万的花费就登上了新三板。不过，彼时西安同大（嘉行传媒的前身）的估值仅为2745.63万元。

与SMG尚世影业的联手是嘉行传媒的第二个高光时刻。2015年10月，尚世影业分两次共计3亿元收购了嘉行传媒的借壳新三板公司——西安同大20%的股权（380万股），尚世影业认购时价格为78.95元/股。

从1.7元/股的底价三个月内飙升至78.95元/股，估值从2745万一路狂奔至15亿元，翻了近55倍。面对SMG尚世影业，嘉行传媒必须要证明自己对等的价值。于是双方便签订了对赌协议：

协议约定，如果嘉行传媒201520162017年度三年累积实现的税后净利润低于3.1065亿元，或实际控制人或核心管理人员或核心艺人退出经营管理工作解除代理关系的，或者公司申请破产解散等重大事项的，尚世影业有权要求嘉行方以15%的年收益率回购尚世影业不超过285万股嘉行传媒股份。

这个对赌协议苛刻吗？是也不是。

从尚世影业的角度来说，这个协议并不算苛刻。嘉行传媒如果完成对赌，按照20%的股权计算，账面现金分红也不过6200万元，算是份年化收益率8%的稳定收入。

如果嘉行传媒完不成对赌，以15%的年收益率回购尚世影业285万股的股份——尚世影业认购股份中，有95万股不参与对赌——那么尚世影业的年化收益率也不过11.25%。

算来算去，如果不计股价上升空间，这份投资对尚世影业来说只能算是一份稳健理财。

那么对于嘉行传媒来说，完成对赌容易吗？也并非如此。

从嘉行传媒指数级攀升的估值来看，想要年平均利润上亿，多少有点小脚穿大鞋。但如果不完成对赌，就要多花1.35亿的价格回购尚世影业的股份。这对于嘉行传媒这样一个以明星为核的轻资产公司来说，是绝对不能允许发生的。

要想完成对赌，第一团队不能散。刘恺威和杨幂作为嘉行旗下的艺人顶梁柱，自然是不能解约，也不能离婚的。

第二，作为“一姐”的杨幂要下苦力当“拼命三娘”，《三生三世十里桃花》《谈判官》《逆时营救》《绣春刀·修罗战场》……总之，要拍更多的戏带更多的新人。

第三，还要靠一点运气和机缘，对于嘉行传媒来说，就是2017年《三生三世十里桃花》的爆火和旗下艺人迪丽热巴借势“跑男”的热度猛蹿。

根据嘉行传媒披露的年报显示，2015年2016年和2017年净利润分别为0.81亿元1.29亿元和1.94亿，超额完成对赌。

按道理说，行到此时，全然无电的“威幂”夫妇已经完成历史任务，可以退出历史舞台了，为什么拖到现在才官宣散伙呢？

这就要说到嘉行传媒的第三个高光时刻和今年以来的转折。

2018年后，上市路道阻且长，夫妻档风险大涨

嘉行传媒的第三个高光时刻，其实发生在《三生三世十里桃花》刚播完不久的2017年3月。但由于这件事引发的上市可能，延宕了“威幂”夫妇的散伙时间，我们放到这里讲。

2017年3月，借势《三生三世》大热收官，嘉行传媒发布新融资计划。抢得头魁者是“深兜”的完美世界——后者以250元/股的价格认购200万股票，用5亿的价码换来了嘉行传媒10%的股份。

至此，嘉行传媒也正式登上了估值50亿的巅峰。明星资本巨额估值这个如今看来高风险的组合，在当时却被视为撬开IPO大门的一把钥匙。

其实，彼时资本界就有声音建议，杨幂最好的选择其实是趁热“卖掉公司”。

“《三生三世》已经把嘉行的估值带到了巅峰，热播IP剧和明星效应放大了小影视公司的市值。艺术创作无法复制，明星团队稳定性不强，对赌也会给制作带来压力。总之，未来的风险和变数很大。”资深并购与融资专家程海晋曾经这样预判嘉行传媒的上市之路。

遗憾的是，他的这些担心竟然全都在今年验证了。

首先，从大环境上来说，资本去明星化成为新的避险趋势。无论是阿里撤资吴奇隆站台的稻草熊，还是赵薇夫妇收购万家文化被罚事件，所有迹象都在表明，靠着一个明星+几部剧兑换估值的资本“魔术”不好使了。

原本能够增加资本信心的“吸金”夫妻档，如今反倒成了风险代名词。这还不算两者因“不入戏”，可能在舆论层面带来的风险，以及因此消耗的明星自身价值。

其次，由于大股东的意欲离场，嘉行传媒正在经历着估值下跌。

早在去年年底，SMG尚世影业的母公司东方明珠就公告称，拟挂牌转让嘉行传媒14.25%股份，挂牌价6.4125亿元，对应推算嘉行传媒整体估值为45亿。

然而，这次“让利”转让并不顺利。所以今年11月份，东方明珠二度挂牌转让嘉行传媒9.5%的股份，挂牌价3.8475亿元，对应推算嘉行传媒整体估值为40.5亿。

短短一年多时间，估值下降10亿。大股东的意欲离场影响了市场对嘉行传媒的信心。

再者，嘉行的明星团队也确实出现了不稳定的迹象。即便高管套现离职的传闻并未被证实，嘉行在艺人培养上的断层却不容忽视。除了迪丽热巴热度持续走高，杨幂基本维稳之外，其他梯度演员上升势头不明显，甚至还出现了核心演员李溪芮解约的情况。

当然，还有今年大多影视制作公司都要面对的难题——拖欠款和补税难。比如，针对乐视3900万的欠款，嘉行传媒2017年年报这样写到：考虑乐视网目前经营状况，管理层出于谨慎性原则，对其应收账款计提70%坏账准备。至于补税问题，由于子公司嘉行影视文化有限公司注册在霍尔果斯，补税期三年又正是嘉行传媒营收剧增的阶段，想必，补缴款项不会轻松。

众难之下，嘉行传媒已经于今年5月选择从新三板摘牌。对此，嘉行传媒表示，公司目前处于一个快速发展阶段，考虑到目前融资周期较长和信息披露成本较高的原因，摘牌是为了加快融资节奏，扩大经营。

既然上市道阻且长，作为“吉祥物”的明星夫妻档也已经难言吉祥，那么让旧人相互告别，为新CP的诞生预留空间，也不失为一种断臂求存的方式。

“离婚”如何能成灵药？

淡化杨幂烙印，降低明星舆论修罗场可能给公司带来的风险，这其实是这一年多以来嘉行传媒一直在做的一件事。

尤其是在去年年中董秘李娟辞职后，嘉行传媒做的一轮大范围公司品宣，核心观点就是：嘉行传媒有三美，锅不能总让杨幂一人背。

这次杨幂和刘恺威的散场，从经营角度来说，夫妻财产的划分将会分散两位艺人对公司股价的影响，从侧面松解资本与明星的勾连。

从艺人经纪的角度来说，也是对两位艺人发展道路的解绑——不用背负CP重担，不给粉丝指摘的道德高点，拥有和新人发生化学反应的空间，再多一次造就演艺圈传奇的机会……

对于上升期艺人梯队较弱，急需重新开发头部艺人流量的嘉行来说，这是一次不小的资源释放。

总之，对于这一场连吃瓜观众都觉得并不惊讶的“离婚”，早已不需要去掂量谁辜负谁，也不需要比较谁的爱情观更高尚。

两人的情感大概早已梳理清楚，只是作为资本大局中的重要棋子，他们需要等待，等到幕后玩家抬手放行的那一天，才能真正离场。