万和电气上市十周年 十年佳业朝天阙明朝更上一层楼

“抗压”是2020年中国制造业的关键词，有些企业一蹶不振，疫情成为了压死骆驼的最后一根稻草，而有的企业则在年初的“深蹲”之后迅速恢复，将危转机，提升了自身应对风险、产业链整合的能力，走出了一条令人振奋的V字曲线。

这也让我们在选股的时候有了一条更明确的主线：那些去年上半年财报能稳住不崩盘，第三、第四季度利润逆增长的企业就是我们需要寻找的优质资产，今天金哥就和大家分享下最近的研究成果——热水器、厨房电器、热水系统专业制造龙头企业万和电气[002543]。

万和电气最引以为豪的成绩，莫过于燃热连续十六年市场占有率第一、厨卫市场占有率也处行业前列，出口量也名列前茅。

2009年完成股份制改造后，万和就专注于成为全球领先的厨卫电器及热水热能系统整体解决方案供应商，2016年万和升格为“中国航天事业战略合作伙伴”，陪伴中国航天一起成长十余载，见证了中国航天事业一次又一次举世瞩目的成就。

经过多年奋斗，不但在原有燃气具领域维持主导地位，塑造了中国热水器行业第一品牌。同时推进家用商用以及工业用热水热能系统应用，在多能源集成热水系统领域遥遥领先。而且通过集成灶、净水机等厨卫产品进一步拓宽领域，与其他卫浴产品，展开智能互联，稳步、积极地向智能厨房、智能卫浴整体方案解决供应商转型升级。

公司成立以来，主营业务没有重大变化，属于那种有工匠精神，专注擅长领域的公司。

业绩迎接拐点，十周年基本面持续向好.

公司上市至今有10周年，无论是营收，净利润，还是股东收益，都实现了翻倍，并且实现了高分红，是一只名副其实的白马股。随着未来国家提倡新房交付样板房精装修的政策推广，新渠道也会成为万和电气的增长点，甚至很有可能还会超过零售和电商的地位，也将有助于提高公司的市场占有率，同时损失的毛利率也能在营销费用里得到弥补。

从2020上半年年报的业绩来看，面对突如其来的新冠肺炎疫情，以及中美关系不断恶化，国际政治局势诡谲多变的局面。公司整体的业绩平稳。报告期内，公司实现营业总收入29.23亿元，较上年同期下降17.69%，但这个结果放到整个行业中去看，相比同行下降幅度可高达50%多的形势下，万和依然是一枝独秀。到了第三季度，其净利润就出现了正增长。

不过展望未来，考虑到公司出口产品较竞品具备较强的优势，同时公司产品出口拓展至俄罗斯、南美、中东、东南亚等海外新兴市场，通过一系列的市场开拓举措为公司的海外业务发掘新的业绩增长点，从而使得公司出口贸易的抗风险能力增强，将来不会过度依赖个别地区的出口贸易。而实际上，2020年前三季度，万和出口销售额同比增长达30.06%。

因此我倾向于认为万和的良好基本面不受影响，尤其是其上市10年来，利润持续释放，盈利能力强，卓越绩效管理，2020年的承压业绩亮眼，公司内销业务多品牌运营且逐步淘汰中低端产品，有望调整产品结构带动盈利水平提升，目前估值处于低位，有望今年爆发。

万和电气在上市仅10年就取得了如此巨大的成绩，其背后的原因我们先从万和自身的四大优势说起：

（一）发力智能制造，研发实力雄厚
除了今年的业绩有望突破之外，长线看好万和电气还有一点理由，就是万和上市的这10年，研发实力出众，通过不断挖掘客户的痛点并给出解决方案，现在拥有40多项行业领先技术、1800多项授权专利，在业内拥有多个国内首创专利。
目前，万和燃气热水器最高效率已达到国际一流的热效率水平，厨卫电器领域也保持技术领军者的优势，持续引领着产品更新换代及行业转型升级的步伐，技术壁垒非常强大。
在紧抓产品质量和技术的同时，万和在创新方面的投入也十分亮眼。财报披露，2020上半年万和电气共申请专利234件，新增授权专利224件；截至报告期末，公司累计有效专利总数为1,833件，其中发明专利147件，连续六年荣登佛山市专利富豪榜。

此外，在5G技术的大趋势下，万和已经先后和华为、中国电信合作打造“万和•5G”创新基地，也通过智能云平台开放互联了阿里云、微信云、京东微联、苹果HomeKit等各大平台，形成了跨平台、跨终端系统的连接能力，“万物互联”将成为万和未来几年在产品研发端的核心理念。
金哥认为，研发投入是技术驱动型公司提升实力的基础，未来随着核心产品销量的提升，研发规模效应将逐步显现，公司的盈利水平也将显著提升。研发投入持续增加，反映了公司对研发项目的重视。对于万和电气来说，优质的研发项目往往带来高单价高毛利产品，进一步扩宽公司的护城河。

（二）科学管理推进工业互联网

根据19年财报数据，万和在研发费用大幅增加的情况下，依然能保持费用率，实现盈利能力进一步增长，主要得益于万和完善的项目管控体系和优化管理。通过高校合作引进MES系统，结合信息化、自动化的深度融合，成功探索出一套更高性能，更低成本，更具柔性的生产制造管理体系。
通过 RFID\CC-Link 等技术，目前万和的生产管理从人工管理向数据化、标准化的管理方式转变，制造过程数据采集方式从纸质作业、键盘作业向移动化作业转变。

当我们完善管理水平，推动安全、质量和生产力时，就能有效推动盈利。随着人员、流程和责任进一步下放到各个部门，公司的总成本也会持续下降，万和电气的科学管理模式，最终也会反映到公司的持续盈利能力上。

（三）产品渠道突破，互联网思维助力业绩

中国有四级行政区划，四级行政区划基本上也对应了行业的 1-4 级及以下市场，决定了不同产品业态的公司终端渠道的拓展方向和数量天花板。
传统厨卫家电行业的发展，总是受制于渠道，通常谁能掌握渠道，谁就能迅猛发展。在这一点上，万和电气的付出也是有目共睹，目前万和销售渠道覆盖全面，现拥有连锁专卖店、KA、直供、直营、电子商务、工程集采等多重渠道，资源分布在全国32个省、市、自治区，覆盖全国330多个地级市和2000个县级地区。
一级市场覆盖率稳定在100%，二级市场覆盖率超过98%，三级到六级市场覆盖率也在显著增长。与一级经销商形成了利益共同体，并与国美、苏宁、五星等全国性大型家电连锁卖场形成了密切的战略合作伙伴关系。

而在线上，万和通过创新营销方式与消费者深度沟通和互动，通过携手《火星情报局》、《向往的生活》等高口碑爆款影视综、联名宫廷IP打造行业首个国潮形象、牵手阿根廷国家足球队征战世界杯……通过布局多场景营销，万和展现出持续迸发的品牌的年轻活力，引发消费者好感，增强品牌的联想与记忆度。十年间，万和品牌价值从2011年的76.57亿元增长到2020年的超210亿，增值近两倍。

在疫情的影响下，万和电气进一步强化了线上营销渠道，乘着短视频时代的东风，打出了“线上渠道+直播带货”的营销新牌。
这年头品牌亲自下场搞直播带货也不算什么新鲜事，但他们的方案则非同一般。万和电气先是组建了1000平方的直播基地，不仅能实现多场次、多平台同步直播，还可结合各类虚拟技术强化直播赋能，给观众与消费者带来更加鲜活的观感。
同时又派出了由万和总裁、电商高管、一线销售、客服，与央视主持、网红主播等外部资源组成的主播天团，直播间的“节目效果”生动有趣，吸粉无数。

目前一二线市场和互联网流量红利正在衰竭，线上对销售大盘的拉动作用触顶，而线下家电市场则面临整合与服务提升。随着三四线网民比例提高，农村物流在政策促进下迅速发展，下线城市及农村地区在家电市场仍有巨大增长潜力，线上线下双管齐下的渠道布局，才能保证万和电气未来成长的确定性和稳健性，因此持续看好万和的长线发展。

总结与展望

中国厨卫行业经过了40多年的发展，已经形成了一条成熟且充满活力的产业链，但是今年房地产市场低迷，热水器的需求因此受到一定影响。但是万和通过全链式净水燃气热水器等新品，优化产品结构，保持利润稳定增长。同时延伸产品线，把热水器与净水机、软水机、速饮机等结合，推出全屋智能热水方案、全屋净水方案，并向洗碗机、集成灶、嵌入式电蒸烤箱扩张，找到了新的增长点。

万和电气的CEO卢宇聪曾经表示：「家电产品要做很大的技术变革，相对困难，关键是对小的技术点进行改善。」比如说在未来，万和可以在浴室和厨房，加上万和智能云的平台，制定“2+2+n”生态的战略，未来一两年推出整套厨房或浴室空间的解决方案。

因此，尽管现在厨电行业下行跟房地产调控关系比较大，但城镇化的水平还较低，未来机会还很大。尤其万和作为一个拥有强大研发能力，宽广的技术护城河，不断增加的新渠道，以及前瞻性的发展动作，我们有理由看好万和电气未来的前景。

因此金哥认为，万和电气资产增长速度稳健，产品在市场中享有较高话语权，市场份额每年提升速度保持稳定，必然会赢得更多的厨卫市场份额。万和电气未来将继续保持龙头企业的姿态，作为A股的核心资产我建议长期持有。