小鸽理财：如车贷般粗放的房信资产，挺的过这个冬天吗？

最近突然有蛮多朋友一起问「小鸽理财」这个平台，粗略的看了一眼，还是个细分领域的平台，因为在考察细分领域平台时，需要关注的因素要多一点，也要严谨点。所以就单独拎出来写一篇测评，告诉一下大家考察细分领域平台，需要注意哪些事项。

小鸽理财，是一个专注于房信贷领域的平台。

我此前曾和大家说过，考察任何一个平台，都不能以单一的视角去观察，考察平台，不能仅仅只关注合规建设这一个栏目，合规在 P2P 中固然重要，但合规仅能保证平台当下的稳定。

如果要从更广的时间尺度来探寻平台的稳定和成长前景，我们还要结合平台所涉及诸多因素进行综合考量，如政策、风控、资产端等。

而资产端所属行业的市场环境是否优良？对于一家扎根于细分领域的 P2P 平台来说是尤为重要，行业景气，对于资金的需求量自然会高，P2P 平台也将有业务增长空间。

反之，行业不景气，P2P 平台的业务增长空间也有限，平台盈利减少之下，平台运营自然要抗压了。

资产端分析

小鸽理财，运营主体为深圳市温馨港湾网络技术有限公司，累计成交量 6 亿，当前待收规模 1 亿元。

小鸽理财主打的是房信贷领域，根据平台的标的项目来看，主要分为房信贷、小微企业经营贷、汽车租金贷三种类型的项目，分别涉及房贷、企业贷、汽车金融三个资产端领域，项目金额较大，风险集中程度高。

企业贷暂且不表，主要讲讲房贷、汽车金融这两个资产端，汽车金融简而言之就是以个人信用为基准，以车辆做担保的消费金融模式，借款人以租代购获取车辆，如果违约可以通过追回车辆进行资抵，不过据说拖车追偿的行为好像已经不被允许了，如果属实的话，汽车金融的商业模式无疑会受到较大的打击，风险相应也大幅提升。

再来说说房贷，房贷是以个人信用为基准，以房产作为抵押物的贷款产品。

目前业内的房贷产品根据房产的情况主要分为两种，一种是房产尚有未偿付完的银行贷款，或以任何形式担任抵押物，通常这种产品的额度较低，一种是房产未背负任何贷款及担任抵押物，这种产品额度会高一点。

我们看待任何事物，都要用动态的视角来观察，不能一成不变，举个简单的例子，15 年之时现金贷产品非常火，当时业内都认为这是一本万利的营生，而换到现在，如果你还怀着这种观点跑去做现金贷，保证血本无归。

为什么 ？

这里面的环境变了，现金贷被监管所禁止了。各大平台为了规避这一限制将以往的现金贷资产转为消金或信贷。

这里面发生了什么？

门槛提高了，资金流向管控加强了。

同样的在房贷这个资产上，我们一样要用动态的视角来看。

17 年，“房子是绝对保值的投资产品” 这一准则没有没人会质疑，但换到现在房子还能一如既往的保值吗？

18 年以来，环京楼市腰斩，北京、上海、深圳楼市冰封，甚至连一度高不可攀的三四线楼市都开始松动，而下半年，全国多个楼盘开始降价，一时间打砸售楼处的社会新闻四起，这些现象的出现意味着：房产不再是绝对保值的投资产品了。

经济环境变了，房地产市场的行业同样也变了，房产缩值带来的最直接影响，可能就是一套曾经贷了 100 万的房产，如今市值 80 万，这种资不抵债的风险也在慢慢的显现在房贷领域，当然，得益于房产市值较大，而 P2P 融资标的上限为 100 万，所以这种风险尚并不普遍。

但在背负银行贷款的房贷产品上，由断供带来的风险却在逐步增大，根据国家统计局最新发布的 11 月金融数据，我国 M2 同比维持历史最低增速水平，社会融资总额同比增速再一次突破历史新低。

11 月主要金融数据的颓势更进一步的表现了我国经济下行的颓势，下半年来，多个领域企业开始逐步裁员，为了抑制裁员潮，国务院近期发布文件称 “少裁员不裁员的企业将返还上年度 50% 失业保险。”

我为什么要在这里提裁员潮，因为裁员潮所带来的最为直接的影响，就是居民收入减少，而根据此前国际清算银行的统计，我国居民部门因为加杠杆购置房产，2018 年居民部门负债水平已经逼近 55%，这一数字已经远超新兴市场国家和部分发达国家了。此外，我国居民债务与可支配收入比重接近 90% 的水平。

在这种高压的债务负债之下，裁员潮将直接将部分居民的可支配收入清零，由此带来的影响将演化为居民个人财务破产，房贷断供！银行将直接接收断供房产，进入司法拍卖程序。

因为房产流出法拍市场的程序时间长达一年，所以我个人预计 2019 年 - 2020 年的法拍房数量将出现一个较大幅度的增长。

在回过头来说，大量法拍房进入市场，必然会带动房产价格进一步走低，房贷产品资不抵债风险也将进一步增大，这两种风险很有可能会形成一种相互增益的效果，更进一步对房贷市场造成更大的负面影响。

所以，以现在的经济、行业情况来看，房贷产品很容易如此前的车贷产品般形成系统性的危机。

另外，平台资产端涉及房贷、车贷、企业贷，按道理说小鸽理财应该有相应的资产部门专门负责此事，但是并未在公司架构及股权中显现，公司也未有涉及此类领域的股东存在。

最后我在小鸽理财的公司架构中发现一些端倪，平台负责资产端的资产管理部门仅有贷后及机构合作两个职能部门，资产开发，资产维护等部门未见显现，平台也无分公司，资产端来源疑似为外接资产。

关于外接资产的风险，我已经强调过多次了，由于借款人是由合作机构推介而来，平台对于借款人、项目、资金流向等信息存在着一层屏障。

相较于自营资产，外接资产无论是在信息披露还是风控审核上都存在着诸多的不可控性，而在 P2P 这一以次信资产为主的行业，信息不透明是一种非常严重的风险。

平台的产品结构主要分为自动投标计划、散标、债转三中类型产品，中规中矩，没啥好说的。

风险分析 —— 共债风险

小鸽理财平台上的借款人多方借款现象及其严重，通过查询多个项目信息显示，借款人多方借款的现象是相当普遍的。

在借款项目信息披露中，对于借款人在其他网贷平台借款情况的描述中可以看到，绝大多数借款人在近三个月内，有过多个网贷平台的借款申请记录。

什么是共债风险 ？

共债风险普遍存在于现金贷、信用贷等未有消费场景的借贷项目中，主要原因在于此类借贷项目门槛低，有大量的市场需求，因此现金贷和信用贷的产品规模非常容易飞速做大。

而在现金贷与信用贷领域的借款人，存在着高度的重合性，自然而然，多个借款项目就非常容易通过各个平台汇集到一个借款主体身上，而这些项目所叠加的金额，其实已经远超于借款主体的偿付能力和风控额度了。

一旦借款主体财务破产，这些巨量的借款项目就会同时违约，平台方面则会表现为违约率骤然提升，一旦平台应对不及，很容易形成运营危机。

今年六月份的牛板金及图腾贷，都是因为短时间内的项目违约率突然攀升，平台承压下限被突破，因而陷入运营危机之中。

现在，共债风险已经在领域内挤压到了一定的程度，之所以没有爆发，完全是因为借款主体不断的通过各个平台取得的借款来借久还新，大量的资金在不断进场的同时，将共债风险的掩盖了下去，这也让共债风险在我们看不见的底层越滚越大。

而从近段时间的监管东西来看，借款人与待收的双减工作显然是越做越严的，这也意味着信用贷及现金贷的资金流入会逐步减少，在资金流出减少的同时，被钞票做掩盖的共债风险，也在不断地浮现。

所以，近段时间的共债风险，应当引起所有领域的出借人注意，在进行投资时要各位注意借款主体在其他平台的借贷情况，尽量避免将资金流向多方借贷的投资项目。

粗放型增长

小鸽理财的业务增长路线，显然走的是粗放型增长，这种路线的平台，确实可以在短时间内业务迅速增长，然而取而代之的风控程序简陋、项目逾期率高，对于平台后期追求高质量的平稳运营是一个非常大的隐患。

根据平台公布的风控流程图来看，风控的很大一部分工作都是交由合作结构来推进的，这意味着小鸽理财自身的标的项目并没有较高的信息透明度。

此外，由合作机构进行风控初审，万一合作机构发生联合借款人进行骗贷的道德危机事件，平台将会产生运营危机。

此外，还是刚刚提到的共债问题，在明知道借款人近三个月有多达 11 个平台的借款记录之下，风控人员仍然通过了他的借款申请。

平台是否意识到借款主体多方借款的危险性 ？ 还是说平台采用了有抵押物（房产）就能通过贷款申请的风控模式，这种模式此前在车贷行业普遍存在，而车贷平台在 18 年的经历，大家想必也有目共睹。

我对小鸽的风控水平和严谨程度保有一定程度的怀疑。

平台背景

小鸽理财，运营主体为深圳市温馨港湾网络技术有限公司，实际控制人为周翔。

直接来看股东背景：

大股东为深圳申易实业有限公司，不过这个大股东是今年刚上位的。

小鸽理财原来的股东架构为：李坚华占比 76%，莫立水占比 24%。

2018 年 1 月份，平台引入了新的资本方，申易实业及云融资进场，原有的两个股东所持有的股权分别减持。

而新引入的股东方并未能给小鸽理财提供资产端方面的支撑，小鸽理财如今资产端涉及小微企业贷、房贷、汽车金融，而股东方中仅莫立水与云融资有房贷相关资产背景，在汽车金融领域，小鸽理财并没有股东方涉及，尤为重要的是，汽车金融属于小鸽理财的外接资产。

总体来看，小鸽理财属于民营系平台，股东方综合实力薄弱，抗压能力较为普通，平台综合背景实力较弱。

总结

小鸽理财的合规建设工作相对到位，平台上线了银行存管，信批专栏，三级等保，自查报告等合规要求均已建设达标。

但是在资产端及风控的建设程度上来说，还存在着许多的缺陷。

仅从资产端来看，平台资产端涉及房信贷、车贷领域，存在着外接资产，平台对于资产端的整体把控存在着诸多缺陷，除此之外，借款主体多为小微企业，企业贷市场前景薄弱，对于平台运营规模增长一定程度的抑制效果。

从风控程度来看，平台借款人多方借款现象及其严重，风控模型及业务增长对于共债风险得防御不足，除此之外，项目初审依赖于合作机构，这种外包风控的表现使得平台对于借款人真实情况的掌握大为不足，存在道德风险隐患。

另外，平台当前待收为 1 亿，属于中小型平台范畴，小鸽理财属于深圳平台，从当前的环境现状来看，对于中小型平台存在着诸多不友好的地方，小鸽的运营也将更为艰难。