疫情阴霾下明年投资亮点何在 大行研报干货分享

2020年12月18日，中国银行发布的《2021年中国银行个人金融全球资产配置白皮书》（下简称《白皮书》）上就给出了2021年全球资产配置建议。

《白皮书》指出，2021年全球经济将步入后疫情时代，全球经济共振复苏，中美将成为全球经济增长引擎。考虑到未来一年全球经济格局“东起西落、加速演进”，由此《白皮书》从估值、经济增长、宏观政策等方面分析全球各种资产，基于对未来3-5年的长期判断，在大宗与贵金属、权益、债券市场、外汇等四个方面提出了自己的配置建议。

那么我们今天就跟着这份《白皮书》一起来聊一聊这四个方面明年都有哪些值得我们普通人关注的地方。

大宗与贵金属投资配置

《白皮书》认为黄金可能在一片涨声中迎来2021，前有抗疫宽松政策和美元贬值，后有经济复苏和财政刺激通胀预期，因此，一向能和美元对冲的贵金属产品在2021年上半年依旧看好，尤其在货币宽松预期转向前，其长期表现着实令人期待，但仍旧要精神观察行情拐点的可能，建议标配。

金哥非常赞同这一观点，当市场刚刚有足够的刺激和央行的救助时，贵金属将在2021年迎来一个伟大的一年。尤其拜登获胜之后，可能会出现股市抛售，然后与黄金和白银可能会出现脱节，因为对更大规模刺激措施的预期将是黄金和白银上涨的一个原因。因此我认为持有适当黄金配置可以降低风险和市场波动，获得不错的回报。

而在原油方面，《白皮书》考虑到原油受全球共振复苏，需求回暖，价格有望恢复至疫情大流行前水平，供给端在价格驱动下将发挥逆周期调节作用，建议标配。

由于疫情对日常经济生活造成的冲击，成品油的需求一降到了历史的冰点。在今年4-5月份的疫情高峰期，由于各国采取的封城措施，甚至创造了美国WTI期货历史上的首次负值。尤其国际能源署(IEA)也发出警告，“要实现足够多的、从事经济活动的人接种疫苗，还将需要数月时间，从而才会对石油需求产生影响。” 石油输出国组织(OPEC)也表示，石油需求增长将慢于预期。所以虽然随着OPEC+减产和经济的复苏加快，原油价格可能震荡上行，但我认为随着世界全球能源转型的加速，石油需求增长空间有限，需谨慎配置。

权益类投资配置

这段时间的全球股市行情来看，在共振复苏与政策回归的双重作用下走向收敛，逐渐回归基本面。中国股市在经历了2019的“转折之年”，2020的“复苏之年”后，《白皮书》预计2021年A股有望终结“牛短熊长”的历史，开启一个“复兴之年”。

《白皮书》给出的配置建议为：优先配置中国股市，超配中国 A 股（谨慎推荐）、中国港股（谨慎推荐）。鉴于流动性宽松和配置需求仍在，建议标配美股，但需警惕美联储政策拐点冲击；欧洲、英国、日本市场，估值有望修复，建议标配。

总的来说我对于这个判断没有什么疑问， 首先，从当前到2021年二季度中期，市场都将处于轮动慢涨期。在此期间，国内基本面明确修复，国外基本面预期随着疫苗接种而强化，宏观货币环境偏松，政策事件密度高，市场上行动能较强。其次，2021年二季度中期至三季度，市场整体处于平静期。在此期间，基本面预期上修已比较充分，货币政策正常化成为关注重点，全市场注册制改革有望落地，市场相对比较平静。

而在2021年四季度，市场将进入共振上行期。在此期间，发达经济体基本走出疫情阴霾，国内基本面增速放缓，内外循环充分修复，全球权益市场正向共振。

至于港股方面，由于顺周期的行业崛起，价值将会超越成长，低估蓝筹推动市场重心上行。港股未来很可能将成为全球投资人争抢的重要市场，所以我觉得可以将谨慎两个字去掉。

至于其他的海外市场，由于全球经济还没有完全回归常态，大规模接种疫苗也需要时间，明年全球央行应当会继续维持宽松的货币政策。在这样低利率的环境下，我对于明年的全球股市同样保持积极乐观态度，考虑到“东起西落”的大趋势，更看好东北亚地区股市。

债券市场投资配置

鉴于当前可转债估值高企，性价比减弱，《白皮书》建议标配；利率债因经济复苏，货币政策回归正常，建议标配；信用债利差走阔，中资美元债跟随美债，建议标配。美债因收益率低位，经济复苏迭加通胀预期，建议低配（保守）。

基于2020年新冠疫情巨大冲击，货币大幅宽松，信用超额投放，政策偏向稳增长。在经济逐渐回升以后，信用政策已经有所控制，房地产调控进一步收紧，利率大幅抬升。2021年大概率会延续这一趋势，政策偏向防风险、控杠杆，经济基本面见顶回落。政策收缩后，之前信用宽松“盖住”的债务风险会有增加，推升的资产价格会有回调压力，内生利率水平会逐渐趋于回落。因此债券投资应当谨慎是没错的！

外汇投资配置

全球经济复苏是2021年外汇市场决定因素，白皮书认为：美元贬值预期强烈，建议低配（保守），超配人民币（谨慎推荐）、欧元（谨慎推荐），加元、澳元、英镑标配，日元保守。

可以预见的是2021人民币依然会保持升值的趋势，我总结了三个逻辑，第一是中美利差目前维持在高位，第二是不断增长的贸易顺差，第三是美元贬值的预期。但我觉得由于人民币升值过度并不利于中国出口贸易，因此明年的人民币会升值，但不会升得太多。

总的来说中国银行给出的《2020中银全球资产配置白皮书》中的很多观点与金哥的看法一直，同时还有更多的数据佐证了金哥的这些判断，对于你了解来年的投资机遇和投资大方向的把握上很有帮助，建议朋友们有机会可以去阅读下完整的《白皮书》，相信对你2021年的投资布局很有帮助。

中国银行作为国有百年大行，关注全球资产配置，致力于通过自身的专业资产配置能力，讲好中国资产配置的故事。并通过中国银行私人银行，引导客户制定合理预期，并通过长期投资达成目标，树立科学的财富管理理念，加强国民财商教育。

为了更好地服务于中国银行客户资产配置工作，中国银行构建了一套相当成熟的策略服务体系，形成了“中国银行个人金融全球资产配置白皮书”，“中国银行个人金融资产配置策略季报”、“中银资产配置策略周报”和“中银资产配置日报”的投资策略服务架构。

这次我们看到的《2021年中国银行个人金融全球资产配置白皮书》就来自与这一投资策略服务架构内，有兴趣的朋友还可以多多关注《中银资产配置策略周报》，及时掌握全球经济动态，更方便快速的调整自己的配置计划。

总而言之2021年，全球央行仍然大概率会继续放水。2020年没赶上行情没关系，如果2021年还是没赶上，那么通胀来临的话，老实人会遭受更多损失，手中的钱不断缩水。虽然我们目前仍然无法判断明年的经济形势到底好不好，但明年投资向好，是大概率的事。而在此之前，关注机构投资研报，不断研究学习投资动向是掌握财富的必修课。