酒香也怕巷子深，不愁销路的茅台三季度增速骤降至个位数

继上周交易日连续暴跌、市值蒸发超千亿元之后，贵州茅台今日开盘跌停，股价报549.09元，刷新一年新低。

跌跌不休的股价让股民操碎了心，茅台甚至“带动”了整个酒业板块，古井贡酒、五粮液、洋河等纷纷跌停。

雪崩的时候没有一片雪花是无辜的，2018年股市低迷，连白马股茅台也不能幸免（白马股即长期绩优股、回报率高并具有较高投资价值的股票）。

茅台的下跌或许从其2018年三季度报中能找到原因，昨日（10月28日）晚间，茅台公布上一季度财报，从财报数据看，虽然营业收入和净利润呈现上涨趋势，但增速却大幅下滑。

身为白酒行业的龙头，茅台无论是营收、增速还是股价，都稳居“神坛”地位。如今股价大跌、增速骤降，让市场大惊。

第三季度增速骤降，营收、利润目标恐难达成

茅台披露的公司三季度报显示，2018年前三季度，公司实现营业收入522.42亿元，同比增长23.07%，归属于上市公司股东的几个利润为247.34亿元，同比增长23.77%。

前三季度百分之二十多的增速，相较于去年同期下降了一倍多，去年同期茅台的营收和净利润增速都在60%左右。前三季度的放缓主要在于今年第三季度的表现不佳，其营收和净利润的增速双双骤降，分别增长3.2%和2.71%。

对比以往的数据，2017年第三季度的营收增速为115.88%，从2017年9月末至今年9月末，茅台的净利润同比增幅分别为138.41%、66.84%、38.93%和41.53%。

无论是营收还是净利润，相较于以往的高增长，茅台在2018年第三季度的增速明显放缓，增速不及以往的零头。

与此同时，从公司披露的财报看，茅台前十大股东名单中，全国社保基金一零一组合成为新晋大股东，持股262.99万股，占比0.21%，而此前重仓的奥本海默基金公司则在该季度退出前十大股东行列。

今年6月初，茅台集团党委书记、董事长、总经理李保芳曾表示，茅台今年实现900亿元销售已无悬念，明年将全力冲刺千亿，进入后千亿时代。

然而，从目前的数据看，前三季度的营业收入522.42亿元，要实现900亿元的销售目标，第四季度需实现营收至少377.58亿元。而去年第四季度的营收为157.68亿元，若按目前的增长速度，茅台的900亿元目标恐不能完成。

另外，在净利润方面，此前市场预测为360亿元，茅台若要达成市场预期，第四季度的净利润需达到113亿元，而去年同期的净利润仅为76.4亿元，以茅台2018年三季度报的表现来看，净利润要达成市场预期，恐怕也是困难重重。

市值跌掉千亿，老字号白酒带给市场的启示

茅台被誉为A股神话，今年年初和年中，茅台股价一度接近800元，6月12日，股价涨至799.19元/股，市值突破万亿元，还成为A股首个市值破万亿的消费股，超过酒业巨头帝亚吉欧的股票市值，也超过世界最大奢侈品集团LVMH的市值。

2001年上市的茅台，发行价为31.39元，上市当年的股价均价为35元。上市后的十几年，茅台股价保持上涨的趋势，2017年是疯狂上涨的一年，第一季度300多元/股，到了第四季度，股价已涨到700多元/股。

另外，茅台奉行高额现金分红的回报策略，从上市到去年止，茅台已经累计分红超过430亿元，是中国资本市场当之无愧的“分红王”。

而如今经过几轮下跌，茅台的总市值为6897.66亿元，市值跌去近四成。

一直以来，茅台似乎不愁市场和销路，但从这次财报数据及股价动态释放的信号看，花无百日红，即使强大如茅台，也会面临市场的冲击，在新消费的趋势下，茅台的境遇又带给我们怎么样的启示呢？

1、从炒茅台到喝茅台

1988年国家刚开放15种名酒价格时，茅台酒由21元猛升到150元—300元，如今一瓶茅台酒的价格早已突破千元，零售价在1700元—2000元之间，曾经一度也被炒到2000元以上。

曾经，市场上出现大批“炒茅台客”，他们如炒房客一般疯狂，买房子还是买茅台？也成为了一大问题。

买房坐等升值、葡萄酒越放越醇，那么茅台是否也越放越值钱呢？那倒未必，很多东西炒起来了必然会掉下去，比如各种文玩、手串，还有以前炒普洱的，没有市场需求，到头来只是有价无市，最终的结局就是凉凉。

茅台每年都在生产，本质上是无限量的产品，并没有什么保值的功能。另外茅台也不属于刚需，近些年炒茅台的也都散场了。

2、消费降级？

与茅台增速放缓形成对比的是，生产二锅头的顺鑫农业和生产榨菜的涪陵榨菜，涨幅远远超过茅台，两者今年以来的平均涨幅超过100%。

消费降级的趋势下，高价的茅台便受到影响。

但有人说，喝茅台的，绝对不是自己买的，买茅台的，也不是给自己喝的。茅台的定位一直是高端消费人群，消费降级对他们影响并不大。

不过，随着90后、00后成为市场消费的主流，·整个白酒产业都在走下坡路。除了茅台，五粮液、泸州老窖等酒企都在今年第三季度出现增速放缓的趋势。

其实，茅台也意识到这一点，在去年提出“新营销、新零售、新金融、新制造”的战略。在电商平台，茅台也有了迎合年轻人的新产品，从包装到口味都焕然一新，与我们印象中的老字号完全不一样。

不过，从财报和电商平台的销量看，茅台的主要销量仍来自茅台酒，今年前三季度，茅台酒营业收入为462.65亿元，占公司总营收的88%，系列酒的营收仅占一成。

3、政策因素

此前传政府会加大对白酒等高端消费品的征税力度，虽然被证实是传闻，但仍然对白酒板块产生不小的波动。

而茅台的商业模式，受益于政策的同时，也受到政策风险的影响。

比如前不久茅台放弃申请“国酒茅台”商标，并应国家工商总局要求，“国酒”字样进后要在茅台的宣传中剔除，

茅台的商业模式很简单，就是生产、出售具有高度定价权的茅台酒，高度的定价权保证了茅台酒极高的毛利率。茅台酒的定价权来自于生产的垄断性和强大的品牌影响力所造成的供不应求的现实。

而茅台也曾因此收到监管部门一张2.47亿元的反垄断罚单，于是被迫调整战略，将目标锁定中产阶级和官商消费市场。

都说“中国人的生意是喝酒喝出来的”，但随着新一代消费群体的崛起，这样的风气也在减弱，茅台是否能一直在A股屹立不倒？倒也许并不会倒，但“躺着赚钱”的时代一定会结束。