G30银行研讨会，央行行长易纲透露了哪些重要信息？

我们正航行在一片未知的海洋

唯一能做的就是把好舵，随风调整我们的方向。

不止是小如你我，即使是一个国家，也只能如此。

01、G30银行研讨会，央行行长易纲透露了哪些重要信息

如果说要探听一个国家的货币风向，没有什么比这国的央行行长更重要了。

近日，在2018年的G30国际银行研讨会上，在中国经济，货币政策和贸易摩擦三个方面，易行长就给了我们清晰又实在的演讲。

其中，关于我们的经济

预计今年GDP为6.5%，也可能略高；目前我们的CPI为2%，PPI为4%，预计全年PPI在3%-4%之间。

而GDP的具体组成当中，国内消费为增长的主要驱动力；而今年上半年，我们的国际经常账户出现赤字，全年可能小幅盈余，预计不足GDP的1%。

关于货币政策

今年，人民银行已经4次下调了存款准备金率，我们10年期国债的收益率从年初的4%下调到目前的3.6%，同时7天逆回购的利率也有所下降。

我们的货币政策一直保持着稳健中性，既未放松，也未收紧。我们广义货币M2目前增速保持在百分之八点几的水平，这与名义GDP增速基本相当。

同时，易行长表示，考虑到美国正在加息，我们目前的利率水平是合适的，而面对未来的不确定性，不论是利率还是存款准备金，我们还有足够多的政策工具。

关于贸易摩擦

易行长指出：贸易摩擦给经济带来的下行风险巨大，不论是IMF还是我们人民银行做过的测算，都得出了相似的结论。

在中美贸易谈判中，我们可以借鉴加拿大和墨西哥的做法，就是不怕谈不拢。但同时我们也在为最坏的情况做好准备。

02、三架马车失速，期待基建反弹

易行长的表述看似寥寥数语，但其实信息量非常大。

一：中国的消费市场非常萎靡

在常规的经济学上，当PPI（工业出厂价格指数）增速一段时间高于CPI（消费者价格指数）增速的时候。

代表着产品成本的增加，并没有办法传导到最终的消费端。从而证明消费市场并没有那么强劲。

目前，我们的PPI在供给侧改革，输入型通胀的影响下居高不下，保持在4%左右的位置，但我们最终消费端的CPI却为2%。

其中，在CPI的组成当中，猪肉价格及农产品价格占比较大，且增速较快。

这也就是说，我们的消费市场是比较萎靡的，数据上，扣除价格因素后，我们9月社会消费品零售总额实际增速为6.4%，继续回落。

二：出口下滑，固定投资下滑

按照易行长给出的数据，我们国际经常账户在2007年达到峰值后，此后便逐年下降，而今年上半年更是出现了赤字的现象。

其中，2007年对GDP的贡献是10%，如今的贡献不足1%。

虽然我们9月的出口增长了17%，表现强劲，但也是贸易商避免税收增加，提前备货的原因。

加上贸易冲突的持续，我们出口对GDP的贡献还将继续下滑。

与此同时，经济学中的三架马车：消费+出口+投资中的固定投资1-9月份同比增长5.4%，从2017年至今，几乎逐月走低。

可以说，目前，我们正面临着消费，出口，投资集体失速的状态。唯一值得期待的是9月过后，基建的向上反弹。

但同时，我们也不得不承认，走老路是我们当下唯一的选择。

03、国际局势纷乱，货币政策走钢丝

在目前国内经济相对平稳的状态下，与之对应的，是我们国际经济的纷乱复杂。

贸易冲突的你来我往，500亿，2000亿，没完没了；

美联储今年再次加息三次，10年期国债收益率达到3.2%的高位；

美股遭遇“黑色星期三”，纳斯达克指数连续下跌，单日暴跌4.08%，引发全球金融市场动荡；

在岸人民币汇率和离岸人民币汇率破7预期愈演愈烈；

在这样的背景下，一方面，我们非常无奈，可以说国内利率的水平基本被绑定。

正如易行长所说的，因为美国正在加息，我们目前的利率水平是合适的。

目前美国10年期国债利率是3.2%，我们10年期国债是3.6%；美国2年期国债利率是2.9%，我们是3.175%；

一国货币的吸引力=该国实际利率收益+该国货币增贬值风险

可以说，我们当下的利率水平根本没有太大的弹性空间。

如果我们利率下滑，中美利差进一步收窄，我们人民币的吸引力变弱；

如果我们利率走强，人民币坚挺，但像今年上半年一样，那将是很多负债型企业的噩梦。

同时，如果经济继续下滑，我们将继续采取降准+金融去杠杆的举措。

这也是易行长一再强调我们将保持稳定杠杆率的原因。

所谓稳定杠杆率，就是在M2增速放缓，社会资金的活跃性降低的情况下，下调存款准备金率。

本来国家有100块钱，其中存款准备金有20元，当社会上剩下的80元活跃性变弱时，放开这20元，则整个国家的货币乘数将上升。

这也就是说，我们实际上，货币已经宽松，杠杆率没变，但银行闲置的资金已经变多。

我们今年就降准了4次，这样做有什么好处和坏处呢？

好处是整个经济的活跃性变得很低，但数据上是体现不出来的，其次，整个银行系统的资金更加充裕。

坏处是我们整体的实际利率会走低，这样不利于我们与美国同步，对汇率造成压力。

比如，我们8月份的同业拆借加权平均利率为2.29%，为2016年10月以来历史最低。

而我们1年期的远期汇率几日前盘中竟然破7，实际在岸和离岸汇率一直在破7的关口徘徊。

所以，我们未来一定是人为的想办法提高整体的利率，达到易行长口中的“合适”水平。

04、未知的海洋，走一步看一步

不论是人，还是货币政策，基本都是经济环境的产物。

正是因为我们的外汇占款从2015年7月的27万亿，一路下滑到最近8月份的21.99万亿。

美元的流出，就会导致相应的人民币减少，而为了保持货币总量的稳定，我们就在2014年发明了那些所谓的MLF,SLF等等。

又因为美国的持续加息，外加缩表，就导致了我们在补充基础货币时，只能选择临时放水工具。

再比如，本来经济一般般的情况下，加上美元指数的相对平稳，再加上供给侧，环保的缓和。

正常我们的利率市场水平应该处于相对低位，甚至说是很低位。但美国的利率市场却处于高位。

为了保持我们的外汇稳定，那么不管用任何方法，我们当下就只能处于这样的利率水平。

又因为经济的下滑，老百姓不肯消费，出口受到贸易冲突的制约，这个时候地方基建不发力，我们的GDP数据靠谁支撑。

再到如今的印不出，不敢印，没法印。

说白了，从来都不是我们想怎样就怎样，都是被逼的。经济到了这一步，你就必须采取相应的措施。

至于未来，不管是普通老百姓，还是我们的央行行长，甚至是美联储，其实没有一个人能确定未来怎么走。

大家只能按照正常的经济推演进行计划，但谁都不知道 “灰犀牛”会突然从哪里窜出来。

比如美股这段时间的暴跌，一旦形成趋势性恐慌崩盘，那所有的加息计划就会瞬间转向。

可以说，我们一直航行在一片未知的海洋。

Everyone！