群雄争霸天下，腾讯逆风强上

马化腾，这个从普通程序员到腾讯掌门人的传奇人物，最近一次出现是在《2018年胡润百富榜》上，其13年来首次出现资产缩水，以2400亿元的个人财富排名第三。同时，腾讯的市值也遭遇大幅缩水，截至10月11日，腾讯连续十日下跌，股价一度跌破270港元，创15个月以来新低，相较于2018年1月475.72港元/股的巅峰时期，腾讯市值已经缩水1.68万亿，这一缩水比例相当于3个百度、4.5个小米、5个美团、9个顺丰控股。

在腾讯连续23个交易日回购的力挽狂澜下，腾讯控股于10月12日止跌，截至收盘，每股报288.4港元。

图片来源：《香港经济日报》

实际上，今年以来全球互联网公司都出现了不同程度的市值下滑，Facebook前不久创下美股历史单日最大跌幅，Netflix股价暴跌，被市场质疑遭遇盛世危机，微博市值缩水40%，京东股价创两年来历史新低，搜狐、网易、搜狗也都未能幸免。究其原因，主要是全球的互联网企业在今年都遇到了一个共同的难题——用户增长出现天花板。

买股票就是买预期，市场对于互联网企业价值的预期，离不开“流量”这个词，用户增长出现天花板就意味着互联网企业的竞争机制将会完全改变，从增量转向存量，进入一个全新的战局。过去“资本”积累越雄厚的企业，今天要面临的考验就越大——一方面是如何开发自己的流量，并实现可持续变现；另一方面是如何守住自己的流量，防止被其它企业“掠夺”。

很显然，在互联网群雄争霸的新战场中，腾讯作为一名流量积累最多的“选手”，这两点它都没有做好。

2017年至2018年期间，腾讯发生了几件事。

01

2017年腾讯交出了一份非常亮眼的财报，2017年全年总营收2377.6亿，比去年同期增长56%，游戏业务营收1179亿元，成为全球范围内第一家游戏营收破千亿的互联网公司。但是按季度来看，腾讯的游戏业务营收出现了“按季下滑”的趋势，2017年腾讯的手游增长由第三季的84%放缓至59%。

02

2018年3月，腾讯第一大股东Naspers十八年来首次抛售腾讯股份，共计1.9亿股，约合830多亿港元（106亿美元）。巧合的是，2018年第二季度腾讯的净利润13年来首次出现下滑，其中手游增速显著放缓，移动游戏收入环比下滑19%。

03

2018年9月30日，腾讯重整内部组织架构，将原有的七大事业群缩减为六大事业群，并把云计算相关业务整合为一个独立的事业群——云与智慧产业事业群（CSIG）。在马化腾第三次“变法”一文中，我们对腾讯的此次调整有具体分析。

将这几件事情联系在一起，腾讯这个流量帝国藏着的“隐形炸弹”也就暴露了出来。

游戏业务不确定因素越来越多

游戏业务是腾讯的主营收入，但是游戏的生命周期具有不确定性，腾讯需要持续寻找新的游戏来补充市场，尤其是手游逐渐成为主流的时代，游戏的生命周期只会更短。对腾讯来说，要么自己开发，要么购买版权，还要保证定期出现爆款游戏，否则再多的引流都盖不过成本。但是，爆款游戏所需要的除了资本还有运气。

曾经日入1.5亿的《王者荣耀》悄然之间就被后起之秀《绝地求生》分散了大部分流量，幸运的是腾讯抢在其它游戏公司之前买下了《绝地求生》的代理权，不幸的是由于国家加强对游戏产业的监管，直到现在，腾讯也没拿到《绝地求生》的版号，导致其无法从中获得任何利益。而另一款由腾讯引进、运营的游戏《怪物猎人世界》，上线不到五天因不符合政策规定，最终下架、停售、退款。

游戏，背负了太多来自腾讯的厚望，但是，将一个“万亿帝国”压在一个“不确定性”越来越多的业务上，就如同将达摩克利斯之剑悬在马化腾头上。

流量变现阻力越来越大

只要流量存在，除了游戏，腾讯可以有更多选择，但现在我们看到的是QQ用户在减少，微信用户依赖度和使用时长逐渐降低，腾讯的其它产品在文字端、视频端、音乐端都被“头条系”的产品牢牢压制，其它领域的强劲对手对腾讯也都虎视眈眈。

就微信本身来看，这个汇聚流量最多的产品，也始终未能建立商业化的生态圈，除了小心翼翼地进行一些游戏的分发和朋友圈广告接入外，几乎看不到其它商业化的行为，在二三级入口接入了滴滴、京东、大众点评等软件，也没有给予太多实质性的流量、用户等方面的支撑。

这种流量变现的阻力主要来自于腾讯的“谨慎”，因为微信用户基数太大，轻易不敢动，也很难完全实现商业利益最大化，腾讯只能眼看着流量被瓜分，却又无能为力改变现状，微信就像一扇不能轻易关闭的门，而腾讯自己却无法从门里走出去。

云计算领域面临重重挑战

在越来越多的人质疑腾讯“没有梦想、没有技术”的时候，腾讯必须找到新的增长点说服用户和市场，发力云计算成为当下腾讯的战略性选择。

偏C的腾讯，试图在2B市场找到自己的一席之地，但是云计算领域的盈利有一个漫长的周期，腾讯起步太晚，以国外云计算巨头亚马逊AWS为例，其全面实现云计算业务的盈利，花费了整整十年时间。也许腾讯有时间耗，但市场和投资者未必有耐心等，更何况国内云计算领域的竞争异常激烈，腾讯在自己熟悉的领域里连今日头条都打不过，陌生的领域又如何与这些同为行业巨头的企业一较高下？

2018年，腾讯的逆境比以往任何时候都要清晰，或许还没有唱空者说得那么糟，但它的现状也没那么好，虽然还没到生死存亡的关键时刻，但已经走到了“帝国”兴衰的临界点。腾讯所面临的挑战、遇到的质疑，归根结底，都只有一个问题——到底什么才是真正的科技企业？

马化腾在接受《人民日报》采访时说过，“互联网是个变化很快的行业，竞争非常激烈。12年来，我最深刻的体会是，腾讯从来没有哪一天可以高枕无忧，我们每天都如履薄冰，始终担心某个疏漏随时会给我们致命一击，始终担心用户会抛弃我们。”这些话中的惶恐不安应该是中国大部分互联网企业的现状。盈利、份额、流量，这些商业逻辑已经掩盖了互联网基础设施的重要性，互联网企业的护城河越来越宽，却也越来越浅。

腾讯，不过是其中之一，它目前的瓶颈期，也许大多数互联网企业未来都会遇到。如果现在的科技企业不能找到可持续发展的核心业务、产业支撑，并为之精耕细作，那么被用户抛弃只是迟早的事。

纷繁复杂的互联网不止有下半场，或许每个企业更应该多关注“深度”，而不是“边界”。