昨夜，美股暴跌！中国房价美国股市开启共振式下跌周期？
秦小明
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美股暴跌
隔夜，美国三大股指集体开启暴跌模式，特别是代表科技股的纳斯达克指数单日暴跌超过4%，标普和道指也跌超3%。
纳斯达克指数进入十月来，已经累计下跌近9%。科技股在全球范围内近日遭到惨烈抛售，美国的明星公司Alphabet，Amazon，Netflix等股票近日均录得较大跌幅。中国的科技公司更是表现“亮眼”，腾讯自年内高点已经累计下跌40%，阿里也好不到哪里去，这一幅度为35%。
阿里股价自年内高点累计下跌35%
来源：Wind，小明研究
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为什么暴跌
如果说中国科技股公司股价的下跌很大程度上受到国内宏观基本面下行压力的影响，美国股市进入十月以来的下跌，主要源于以下几个因素：
1）美股处于历史高位。
涨多了就要跌，这是一个恒古不变的常识。处在高位的资产，可以不需要任何理由开启下跌。（可能只是市场情绪的转向）
美股在不断创出历史新高的同时，也意味着风险在不断积累。涨了八年的股市开启幅度可观的回调，是再正常不过的事情。同样的常识，适用于中国的房价。
永远没有只涨不跌的资产，下跌可能会迟到，但一定不会缺席。时刻牢记这个常识，可以保持对市场的敬畏。
2）美债收益率飙升。
进入十月，美联储多位重磅官员（包括主席鲍威尔）关于美国经济前景的乐观判断以及加息的坚定立场，被市场解读成非常鹰派（强硬）的风格。这一系列密集表态的结果，是美债收益率的大幅飙升。
九月下旬以来，十年期国债强劲突破3%的重要心理关口，且继续飙升至3.2%上方。
美国十年期国债收益率近日飙升
来源：华尔街见闻，小明研究
国债收益率飙升，反映了金融市场对美联储未来偏鹰加息路径的定价。对于其他资产（包括股市）而言，债券利率的飙升，意味着投资其他资产的机会成本快速走高。也就是说，在债和股之间权衡，现在投资债券更为划算，股市自然面临下跌的压力。
小常识：美国十年期国债收益率对全球风险资产价格的影响机制：
现代金融市场的定价，几乎都可以纳入一个叫做「现金流折现」（DCF）的模型当中进行处理。无论是股市还是债市，甚至是房地产市场。
简单来说，现金流折现的思想，即是将一项金融资产未来产生的所有现金流，按照一定的机会成本（折现率）调整后进行加总。而此处的机会成本，指的就是模型里的分母，通常被不严格地称做折现率。在众多的折现率当中，美国十年前国债收益率，通常又被当做一个锚，因为它代表了全球最高信用国家的政府中长期信用水平。
没看懂？没关系！
一言以蔽之，美国十年期国债，是全球金融资产的定价核。
它的波动，将通过定价逻辑传导到所有金融资产，包括股市、债市、汇市、大宗商品和房地产市场。也即是说，你可以把美国国债十年期收益率，看做是全球金融市场的定海神针，它的波动，将通过一系列逻辑，传导到所有大类资产上去。
为什么美债十在3%上方会引发如此大的市场动荡？因为它正是目前十年前国债收益率往上突破趋势线的水平。华尔街多位大佬曾警告，如果美债十超过3%并继续上涨，美国股市牛市将不可避免地终结。
3）贸易冲突的影响。
这是一个中长期可能对美国经济基本面造成影响的因素。最近的科技股大跌，可能与此前彭博社报道的“Super Micro”事件有关。更长远来看，市场可能开始担心贸易冲突会影响美股上市公司接下来的业绩预期（从第四季度开始）。
4) 对中期选举风险的计价。
如果中期选其中，民主党获得压倒性优势，那么特朗普激进的减税政策以及可能对经济金融的管制放松，可能会面临“纠偏”。
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对中国的影响
亚太股市在早盘开盘后，集体跟随美股大跌。
中国也不会例外，今天中国A股跌穿2700点几乎没有疑问，不排除挑战2638，前期的反弹已经结束，投资者应该放弃“抄底思维”。
除了股市，更值得警惕的一种情形，是美国股市的掉头与中国房价的下跌，开启共振模式。
目前来看，这种模式发生的概率并不低，我个人认为已经超过50%。如果接下来两周，美股继续保持大幅度下跌，美债收益率维持在3.2%以上，那么这种概率将超过60%或更高。
主要的逻辑如下：
1）美债收益率处在高位，会持续对全球风险资产产生下跌压力，包括美股。
2）美债收益率的走高，锁死了中国降息的可能。中美利差的缩窄（目前为40基点左右，为历史低位）会锁死中国国债收益率的下跌可能，因为这里有汇率的掣肘。
简单来说，无论是美国的外部压力，还是中国资本外流的内部压力，人民币汇率都不可能开启“放任式贬值”的下跌模式。只要汇率底线在，中国货币政策特别是利率，就不可能出现大规模的放松。甚至相反，中国的国债收益率，可能被动跟随美债上涨。这对中国的房价下跌，毫无疑问是较好的助推剂。
3）贸易冲突的升级，中美对抗的深入，会改变全球金融市场的风险偏好。这也对美国股市和中国的房价，产生共同的压力。
4）此外，美股的掉头，本身也会对中国的房价产生心理预期的影响。
不是有个段子讲嘛，最近十年，全球最坚硬的两大资产泡沫，一个是中国楼市，另一个是美股股市。人生的两大幻觉，一个是美股会跌，二个是中国房价会跌。
如今，这两大幻觉已经开始变成现实。美国股市已经有迹象开始转向，而中国房价也开始出现明显的松动。我们有充分理由预期中国房价和美国股市或将开启共振下跌的大周期。
如果美股真的就此开启下跌模式，那么美国本轮经济扩张也将受到影响，可能出现回调，甚至进入衰退（事实上，美国历次经济衰退都与美联储连续加息不无关系）。叠加中国的情况，未来两年，全球经济步入衰退模式的情景不能被排除。
大戏的帷幕正在拉开，接下来，就是我们见证历史的时刻。
