本年度央行的第四次出手

黄金周期间，全球金融市场进入“黑色一星期”，伴随美联储主席的鹰派讲话，美债利率创新高，引发全球风险资产集中走弱；意大利不顾欧盟限制推高预算赤字，引发意大利股债暴跌。此外，美股、欧股、港股均全线下挫，A股虽然在休市，但还是被境外市场的“哀鸿遍野”感染，节后第一个交易日，截至沪深股市全天收盘，上证创3.72%跌幅，深证创4.05%跌幅，创业板创4.09%跌幅。

央行也预料到了A股难以幸免，在假期的最后一天放出利好消息，10月7日，据中国人民银行官网消息，央行决定，从10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。

降准所释放的资金总量达到1.2万亿人民币，部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做，除此之外，剩下的7500亿人民币将全部进入市场。

巨量资金入市，对当前并不乐观的股市来说会产生积极的影响，也能有效缓解投资者的恐慌情绪，然而，央行的“用心良苦”不只是为了股票市场，而是为了达到“一箭多雕”的效果。

事实上，今年1月、3月、7月央行分别执行了三次降准，算上10月7日公布的消息，这已经是本年度央行的第四次出手。放眼国际市场，美国进入加息通道，其它新兴市场国家为了防止本国货币与美元利差过大，从而导致资本外流，不得不“绝望式”跟加。

与其它新兴市场国家不同的是，中国外汇储备非常雄厚，许多国家的外汇储备量是在几百亿至几千亿之间，中国则是万亿级别。根据央行公布的最新数据显示，今年9月末我国外汇储备规模为30870亿美元。同时，IMF此前公布，截至今年第二季度，全球外汇储备总额为11.48万亿美元的规模。也就是说，中国外汇储备在全球外汇储备中占比已超过四分之一。这就是为什么全球接连宣布“加息”之际，我国央行有底气宣布“降准”。

而且，“降准”也更加符合我国的经济情况。中国和美国的经济周期有所差异，美国处于经济复苏阶段，加息可以维持经济扩张势头；中国处于全面深化改革阶段，已不再片面地追求经济增长速度。换言之，我国目前是以“稳增长、调结构、促改革”为主，大水漫灌的时代已经一去不复返。

过去一年多时间，我国严控影子银行，规范交叉金融产品，整治违法违规业务，出台各类金融管理办法，引导表外信贷回归表内，宏观杠杆率趋于稳定，与此同时，市场流动性愈发紧张，不可避免地波及到了实体经济，一味“收紧”，很难说不会伤及更多“无辜”，尤其是一些融资成本较高的中小企业，只能在夹缝中求生。一边是稳健中性的货币政策，一边是急需要支持的实体经济，既要兼左还要顾右，央行只能在货币政策调性不变的基础下，定向释放流动性。

还有一点值得注意的是，地方债这头“灰犀牛”一直在暗处蠢蠢欲动，财政部公开数据显示，2017年地方债余额是16.47万亿元，有机构预测，2018年到期的城投债共计1241只，到期规模共计10746亿元。

万亿债务谁来“买单”？事实上，去年年底财政部已经表过态，坚决打消地方政府认为中央政府会“买单”的“幻觉”，坚决打消金融机构认为政府会“兜底”的“幻觉”。所以，万亿债务只能地方政府自己“买单”。

偿还债务需从资本市场获得资金，那么市场资金面会不会更紧张？资金流向会不会出现偏差？中小企业贷款成本会不会更高？无论各方如何博弈，这些问题最终都要解决，而“降准”给市场释放增量资金，能在很大程度上助推稳增长与促改革、调结构之间的平衡，保证接下来的经济增长目标能够顺利完成。

根据央行发布的公告来看，此次降准的资金流向，依然是“定向调控”。一方面是防止资金流入房地产行业，违背了降准的初衷，最后本末倒置；另一方面是为了刺激消费，提高其它行业的经济活跃度。

根据国内经济情况来看，7500亿进入市场，既是为了稳房价、稳股市、刺激消费，也是为了再给实体经济加把劲。未来一段时间里，稳健中性的货币政策是主调、定向降准保畅通的基本态度不会改变。

从国际经济情况来看，一边是美联储加息，美元走强，一边是中国央行降准，人民币汇率降低，10月8日离岸人民币一度跌破6.92。在中美贸易战局势不明朗的当下，人民币贬值并非坏事，降低汇率有利于出口增长，能够在一定程度上对抗美国的关税上调。

本年度央行的第四次出手可谓意义深远，既体现了高层对未来宏观经济形势的大体判断，又从侧面说明了我国目前需要面临的挑战。深化改革带来的阵痛尚未完全褪去，经济运行中的结构性矛盾日益凸显，全球贸易不确定因素增加，中美贸易战波及的范围越来越大。在充满迷雾的航道里乘风破浪，本身就是一件极为不易的事，投资者如果还是抱着过去那种“赚快钱”的念头，那么市场上将再无立足之地。