辅助生殖行业正在风口上吗？

朋友们大家好，今天我们来说说辅助生殖行业（IVF），其实就是我们说的人工授精和试管婴儿。全球不孕症的患病率从97年的11%上升至17年的15%，其中中国在2017年也达到了15.5%。才子哥认为这和城市生活快节奏高压力有关，城市化导致普遍晚婚晚育也是原因之一，还有就是自然生态环境的恶化。据统计中国2017年有4700多万对不孕症的夫妇，乍一看这个数字超过了大部分人的认知，所以这个行业还是非常有潜力的一个市场，特别是在生育率不断下降的情况下，国家开始鼓励生育，并开放二胎。

最近香港上市了一个全国最大的民营IVF公司叫锦欣生殖，该公司是全国第三大IVF机构。从公司招股说明书的角度来看，国内的辅助生殖行业增速还是非常快的，复合增长率达到了15%是全球平均水平的3倍不到。

从辅助生殖的流程来看，这个过程是可以标准化、流水线化操作的过程，所以对于这个行业来说也是非常容易复制的，可以像爱尔眼科这样的去复制原有的模式，不断扩张。才子哥认为关键的关键在于：通过好的流程监控和管理可以提高试管婴儿的成功率，而随着成功率上升，提高自己行业的口碑和知名度。当然民营的一个优点就是服务比较贴心，人文关怀也比国营的做得好很多，这就给公司带来显而易见的优势，可以最大化的留住客人，即使一次不成功继续尝试第二次三次，但归根结底还是成功率，其他这些只是加分项目，但决定因素还是成功率，锦欣应该也深知这一点吧。

除此之外公司也收购了一家美国的IVF中心，这个举动才子哥认为主要是因为美国可以合法代孕，而且孩子在美国出生可以直接拿到美国护照，中国赴美生子行业也很发达，所以收购有助于提高公司的赛道，让客户有更多的选择吧，这个其实还是挺聪明的。

上面这些都是公司的优点和看好的一些方面，下面我们来说说缺点吧，就是财务太混乱。随着公司业务的扩张，经营现金流大为恶化，公司的应收增加的很快。任何一家医院，肯定是先付钱后给你治疗，特别是这种流水线化的作业，治疗费用都是很好估算的，应该没有也不会有技术上的难度而去给病人垫付太多的治疗款项吧。为什么还会有这么多的应收款呢？

还有资产负债表商誉太大，资产负债表从16-17年商誉太大，资产从5亿一下子就到了第二年的12亿，这个跨度太大，有点难让人接受。

所以才子哥想劝一下公司把业务做做好，不要那么早去为了上市而故意美化报表，如果真的业务好，数字差一点也没关系，很多投资者都具备慧眼识黄金的能力的，美国那么多公司都是亏损的不照样上市股价涨好几倍吗？像shopify，公司至今亏损，但股价涨了20倍，市值突破300亿美金。

当然才子哥认为，认购IPO是合适的，最近香港几个公司的IPO其实表现都很给力，而公司超额认购100倍，一般都会从机构那里回拨5倍左右。这样用一定杠杆，可以获得比较满意的份额和不错的收益，当然现在这么说有点事后诸葛亮了。由于标的的稀缺和亮点，又由于回拨机制，机构分到的货很少，所以上市以后也一定会去配置，这应该会推升股价。

大家怎么看？